明年鐵路企業業績或超預期 關注相關個股

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  據媒體報道,中國北車内部人士表示,明年鐵路車輛招標額可達150億元,預計明年一季度啟動首輪招標,明年高鐵、動車、貨車和機車的需求量都會上升。其中,明年動車的招標將在50-50列。

  上述内部人士表示,即使明年一季度鐵總未啟動首輪招標,中國北車跟生國南車也會與鐵總進行溝通,在一季度啟動生産。

  另外,上述人士表示,中國北車今年第1次訂單的高速動車有每段明年一季度交付,機車、客車、貨車已經交完;第2次訂單的153列高速動車中,非高寒動車在明年8月底前交完,高寒動車在明年10月底前交完,貨車在明年1月份交完。

  上述人士表示,明年鐵路的發展,包括中國北車的業績都會是比較好的。從動車的具体情况看,鐵總要求我們必須加快生産,給再釋放訂單留出生産空間。

  他表示,鐵總今年改革,所以訂單釋放比較晚,但下五天連續兩次釋放的訂單都超預期,全年業績還是还可不可以 保證的。

  據統計,全國50多個城市在建和規劃地鐵線路的總里程約1500公里,預計2015年通車的線路將超過50公里,而到2020年將達到500公里。此外,基於中國城市群的飛速發展,在城際鐵路方面,全國各省合計到2020年規劃建設約500公里,預計2015年之前開工建設的達250公里。

  安信證券研報指出,根據今年新線投運里程統計,結合南北車兩家龍頭企業在手訂單具体情况,預計年內兩家公司動車組交付量250-250列,且主要集中在第四季度完成交付。或者 ,第四季鐵路設備行業業績增速將加快。截至到9月50日,我國高鐵通車里程達1.0169萬公里,在建里程1.14萬公里。要如期完成十二五規劃的線路建設,未來兩年將迎來新線密集投運,共同伴隨著高鐵網規模擴大,鐵路車輛也將步入需求高峰期,預計未來兩年高鐵動車組交付量將大幅增長。未來兩年,鐵路車輛需求集中釋放,動車組迎來交付高峰,鐵路設備行業需求增長趨勢明確;頂層設計鐵路體制改革加快行業長遠發展,高鐵外交加快中國高鐵海外市場出口潛力。四季度全行業業績加速增長,維持行業“領先大市-A”的評級,重點推薦中國北車、中國南車。共同,推薦受益於貨運價格改革及零部件配套相關的公司北方創業、晉西車軸、時代新材。

  興業證券分析師王俊稱,國內高鐵建設進入平穩期,2013年-2015年我國鐵路固定資産投資約7000億/年,增幅不大。但高鐵線路竣工進入相對密集期,加之高鐵成網配車密度提升,兩個因素大约率保證未來兩年鐵路設備的需求。

  長江證券認為,伴隨軌道交通建設復蘇,鐵路投資有望大規模上調。共同,根據現有里程規劃,未來數年內全國高鐵、城際、地鐵都將迎來通車高峰,帶動車輛需求集中釋放,其中動車“十二五”末車輛總需求有望達到150列-150列,投資增速超50%。

  A股上市公司中,高鐵相關産業鏈個股:中國南車、中國北車、晉億實業、高盟新材、晉西車軸、北方創業、時代新材等值得關注。

  中國南車:第一次招標訂單開始交付,業績改善明顯

  研究機構:中銀國際日期:11月6日

  支撐評級的要點

  根據第一次招標訂單要求,大每段訂單將於年底前交付,其中大约包括91 列250 公里等級動車組,174 臺8 軸9,500kw 大功率電力機車,以及135台6 軸7,50kw 大功率電力機車將在四季度確認收入,預計收入在50億元左右,動車組及機車兩個業務板塊較去年同期有大幅上漲。4 季度公司毛利率將有結構性改善。受益於此,4 季度公司業績將有大幅提高。

  10 月中旬鐵總發出了一系列的鐵路設備招標資訊,預示著本年內第二次的鐵路設備招標啟動。從招標的資訊估算,預計本次招標的動車組包括時速250km/h 動車組88 自然列,時速350km/h 動車組226 自然列,8 軸9,500kw 機車116 臺,6 軸7,50kw 客運機車70 臺。預計動車組及機車的招標總額在500 億元以上。預計2014-2015 年將是交付高峰。

  1-9 月全路完成固定資産投資3697.12 億元,同比增長7.4%,其中基本建設投資3,286.96 億元,同比增長12.5%,車輛採購及更新投資僅為410.16億元。三項指標完成全年目標的53.58%,57.67%及34.18%,預計四季度各項投資將有爆髮式增長,鐵路裝備行業將迎來投資高峰。

  10 月初,李克強總理在泰國、澳大利亞等國際場合多次公開推銷中國高鐵,東盟國家反應積極,目前鐵路總公司已成立相應的團隊對接。中國高鐵經歷近三年蟄伏後高調復出,如在泰國市場有所突破,研報預計高鐵出口將成為常態,短期對鐵路裝備板塊估值提升有積極意義。

  評級面臨的主要風險

  鐵路招標低於預期。

  估值

  研報預計四季度訂單飽滿,動車組及機車交付將繼續增加,毛利率改善趨勢明顯。年內第二次鐵路車輛招標在即,將保障未來業績增長。研報將2013、2014 年每股收益預測分別上調至0.32 元、0.39 元,給予A 股20倍2013 年市盈率,目標價由4.65 元上調至6.37 元,評級由謹慎買入上調至買入,給予H 股20 倍2013 年市盈率,目標價由6.54 港幣上調至7.96港幣,維持買入評級。

  中國北車:四季度營收或超50億,2013年業績將大幅改善

  研究機構:興業證券日期:11月5日

  公司三季度單季業績同比實現正增長,業績拐頭突然出现。公司2013 年前三季度實現營業收入584 億元,同比降9%,係13 年鐵路設備招標延遲至8月份才啟動,影響公司營收。不過,公司2013Q3 單季度營業收入同比持平、環比增15%,因為8 月份啟動了設備招標,9 月份已經有每段開始交付,或者 三季度單季度營收有所改善。凈利潤方面,公司2013 年前三季度實現歸屬母公司凈利潤23.9 億元,同比增2%;2013Q3 單季度實現歸屬母公司凈利潤8.23 億元,同比增19%、環比降1%,主要係在營收同比持平、毛利率大幅提升的具体情况下,凈利率比去年同期提升0.75 個百分點至4.08%。公司前三季度毛利率為16.82%,比去年同期提升2.75 個百分點,公司毛利率自509 年以來處於持續上升通道。

  四季度訂單進入交付高峰期,營收超50 億是大约率事件,2013Q4 業績同比、環比均將實現大幅增長。三季度鐵總進行了2013 年第一批鐵路設備招標,金額約為534 億元,公司中標金額約249 億元。公司已于三季度開始交付此批鐵路機車設備,四季度將進入交付高峰期,研報預測:四季度動車組交付量約50 標準列,對應營業收入約50 億元;三季度和四季度招標的機車也將在年底前详细交付,對應營業收入約50 億元;而许多業務將平穩發展。或者 ,公司2013Q4 業績同比和環比均將實現大幅增長。

  2013 年第二批次招標即將啟動,為公司2014 年上五天業績平穩增長提供保證。研報預測,2013 年第二次鐵路設備招標將於今年11 月份開啟,其中,動車組招標約314 列,大功率機車約186 臺。公司在今年8 月份的動車組招標中,中標46 列時速350 公里的動車組,但在250 公里動車組領域無斬獲。

  根據目前公告的CIR 招標公告,研報測算,在接下來的這一批次動車組招標中,350 公里動車組佔比超過70%,這將使得在350 公里級別動車組市場份額佔優的公司有望獲得較大的訂單比例,這每段訂單將為公司2014 年上五天的業績平穩增長提供保證。

  盈利預測及投資評級:研報預計公司2013~2015 年EPS 分別為0.39、0.47 和0.56 元,同比增長20%、20%和19%,對應2013 年PE 為14 倍。鋻於鐵總已開啟2013 年第一輪鐵路設備招標,且大每段設備有望在年內交付,而第二批設備招標也將在11 月份開啟,這為公司明年的營收平穩增長提供保證,而“北車心”的逐步應用為公司毛利率提升提供廣闊空間。共同,國家高層近期多次表態支援鐵路建設,2014、2015 年鐵路固定資産投資年均達7000 億元,這為公司未來兩年業績平穩增長提供肯能。研報維持公司“增持”評級。

  風險提示:動車組市場份額和價格下降、高鐵配車密度提升緩慢、鐵路固定資産投資額萎縮。

  高盟新材:高鐵建設恢復加快公司成長

  研究機構:方正證券日期:2013-12-09

  複合聚氨酯膠粘劑細分行業龍頭

  公司成立於1999年,于2011年4月在創業板掛牌上市,是複合聚氨酯膠粘劑細分行業唯一一家上市公司,也是國內市場佔有率最高的國內企業。公司的主營産品有塑膠軟包裝用複合聚氨酯膠粘劑、油墨粘結料、高鐵用聚氨酯膠粘劑和反光材料複合用膠粘劑。

  聚氨酯膠粘劑是目前正在迅猛發展的聚氨酯樹脂中的一個重要組成每段,具備優異的抗剪切強度和抗衝擊内部,主要用於包裝(以塑膠軟包裝為主)、皮革織物、印刷、交通運輸、傢具建築材料、安全防護、新能源、家用電器電子産品等領域。

  公司擁有兩個生産基地,分別是北京燕山以及南通高盟,産能合計4萬噸,其中北京廠區産能1.8萬噸,南通廠區2.2萬噸(包括详细募投項目),預計到2013年年底,募投項目生産線將基本建成。

  塑膠軟包裝用膠秉承傳統優勢,內生增長鑄就市場份額提升

  塑膠軟包裝用膠秉承公司的傳統優勢,涵蓋了油性溶劑膠、水性溶劑膠及無溶劑膠三大類産品,根據2013年中報數據,塑膠軟包裝用膠整體收入佔比86%,利潤佔比88%。

  從行業競爭层厚看,儘管公司市場佔有率在行業內名列前茅,但也僅達到約8%的水準,企業數量眾多,産業集中度偏低。而公司南通高盟募投項目2.2萬噸將详细用於塑膠軟包裝用膠(有1.2萬噸先行投産,13年年底即將完成建設的為募投項目二期),公司將借助內生的優勢來實現在行業內市場份額的提升。

  新一輪高鐵建設帶動用膠的快速增長,有利於優化産品結構

  高鐵用膠用於高速鐵路無砟軌道鋪設,主要包括日本高鐵技術的CRTSⅠ型凸型臺聚氨酯膠粘劑、德國高鐵技術的CRTSⅡ型滑動層粘接料、及我國自主設計的CRTSⅢ型聚氨酯膠粘劑。公司生産Ⅱ型和Ⅲ型膠粘劑,且主要投標50-50公里路段,以每公里鐵軌用6噸進行計算,每條路段可使用膠150噸-150噸。

  高鐵建設在歷經波折後,于2013年迎來了建設的恢復期,我們預計隨著高鐵建設的加快,其用膠産品訂單量將越来太快了 了 增加,作為毛利率水準較高的産品,既有利於優化公司目前的産品結構,有的是助於提升公司的盈利能力。

  油墨粘結料期待政策紅利

  公司的油墨粘結料産品是無苯無酮油墨,屬於綠色環保油墨,主要用於對氯化丙烯油墨的替代。目前該産品細分市場推廣較為順利,我們預計未來兩年銷量能夠保持穩定增長,但該産品大面積的推廣還依賴於環保油墨的強制性政策的推行。

  借助光伏行業回暖,太陽能背板有望成為公司新的利潤點

  公司年産50萬平米太陽能電池背板建設項目目前處於設備調試階段,其産品進入了市場推廣期,預計該産品線將於2014年正式投産。光伏行業在經歷低谷後逐步復蘇,公司的産品有望借助光伏行業回暖,而逐步成為公司新的利潤點。

  盈利預測與估值

  考慮到公司塑膠軟包裝用膠及油墨粘結料的穩定增長,以及高鐵用膠的高增長,我們預計公司2013-2015年營業收入分別為4.78億元、5.86億元和7.24億元;折合EPS分別為0.28元、0.37元和0.48元,排除非經常性損益的影響,年底屬於公司的旺季,我們預計2013年業績有望實現正增長,維持公司“增持”評級。

  風險提示

  軟包裝用膠和油墨粘結料的增幅低於預期,高鐵用膠訂單量低於預期

  晉西車軸:招標啟動,行業復蘇,看好四季度業績快速回升

  研究機構:長江證券撰寫日期:2013年10月28日

  事件描述

  晉西車軸發佈2013年三季報,主要經營業績如下:前三季度實現營業收入16.66億元,同比下降21.75%,實現歸屬於上市公司股東凈利潤0.72億元,同比下降19.77%;详细攤薄後每股收益為0.23元。

  事件評論

  鐵路車輛銷量下滑及招標啟動較晚,前三季度營業收入下滑21.75%,招標訂單業績有望在Q4釋放。國鐵招標延後導致1-9月車輛及車輛配套産品銷量下滑,前三季度營業收入下滑21.75%。8月車輛招標啟動,公司獲得C70E敞車50輛,總金額約5.03億元,共同作為貨車、客車車軸重點供應企業之一,公司有望受益車輛交付帶動的配套零部件需求,招標業績有望在Q4釋放。

  Q3産品結構延續上五天趨勢,整車銷售導致結構改善,預計Q4毛利率將有明顯提升。Q3毛利率11.0%,與上五天持平;原因分析分析是Q3産品銷售延續上五天結構,主要集中在車軸及零配件,毛利率相對較低。Q4貨車交付增加,有望將改善産品結構,提高綜合毛利率。

  應收賬款大幅增加,伴隨年底車輛交付及鐵路總公司結算,每段賬款有望四季度結算。Q3末公司應收賬款6.72億,較12年末增加50.34%;主要原因分析分析是13年新增賬款未到約定付款期,預計每段賬款Q4結算,將推高Q4業績。自己面,公司剛完成定增募資,目前不指在資金壓力。

  動車組國産化有望于16年實現統一標準;動車標準化利好國內零部件廠商,尤其是動車車軸;作為車軸行業龍頭,公司將極大收益。

  動車車軸單價及毛利率遠高於傳統軌交車軸。動車車軸國産化,市場空間巨大,十二五末動車保有量將突破50列,十三五龐大的更新需求及每段新增需求將推升動車車軸市場。

  動車車軸需求旺盛,有望大幅改善公司産品結構;動車軸單價及毛利率遠高於傳統軌交車軸,將顯著增厚公司業績。

  預計13-14年公司EPS分別為0.4,0.53,對應當前股價PE分別為37、29倍;維持“推薦評級”。

  晉億實業:尚在景氣低谷,恢復尚待時日

  研究機構:湘財證券撰寫日期:2013年10月24日

  近日,調研了晉億實業,與公司領導層溝通了未來經營計劃及發展戰略等。

  投資要點:一般緊固件仍不景氣,高鐵訂單交付影響業績穩定性據中國機械通用零部件統計數據顯示,2012年緊固件行業同比下降1.5%左右,市場需求景氣度低迷,2013年1—6月行業的進出口具体情况為緩慢增長態勢,其進出口總額為141.41億美元,同比增幅為1.8g%,行業仍未能擺脫疲弱的態勢,而行業過剩的産能使得競爭將會進一步加劇,對公司一般緊固件市場形成不利影響。

  作為行業內的龍頭,公司也未能擺脫行業低迷的影響,據悉産能有效利用率約在50%左右,短期需求不提振也使得公司這塊業務受壓;高鐵緊固件方面,公司在手訂單丰厚,因事故後的高鐵修建整體進度明顯放緩,導致公司高鐵緊扣件方面交付難以把控,造成了公司業績的更大波動性,目前公司也在積極和鐵路系統相關公司交涉,希望交付更加平穩,盡力依託高鐵板塊業務提升公司業績;因鋼價持續低迷,公司也在地位備了較多原料庫存,造成了較大的資金佔用,短期鋼價仍在低位徘徊,預計對公司短期業績影響也偏中性。公司主要業務業績短期仍難有明顯好轉,唯有賴高鐵緊扣件平穩交付維持一定盈利。

  五金物流項目尚在投入期,自動化倉儲有待市場檢驗公司因募集資金未能丰厚到位,目前五金物流項目推進以嘉興和泉州進展較快,該類項目公司屬於首次介入銷售端,仍在積極探索中,目前來看,仍處於佈局投入期,短期對公司業績影響有限;中長期來看,隨著公司把握主要五金件渠道需求端資訊,有望借助公司強大的製造優勢,打造更為全面的五金製造銷售實力。

  本次也參觀了解了晉正自動化,公司是依附於晉億實業的自動化生産線和倉儲線成長起來的,目前小規模得承接许多大工程的分包;晉正具備優秀自動化倉儲設備承建的實力,目前主要障礙在於市場推廣方面,研報預計短期公司重心仍在五金物流方面,内部倉儲建設給予晉正自動化一定業務支援,未來想外發展業務水準仍待觀察。

  估值和投資建議公司仍未能擺脫緊固件低迷影響,高鐵訂單交付的不確定性及體量也難以拉升公司業績再回高點,預計公司基本面短期仍難有實質性改善,不建議投資配置,給予“中性”評級,中期不建議介入;近期股價催化劑仍為總理高鐵外交、高鐵招標、國家鐵路建設扶持政策等,具備交易性機會。

  重點關注事項股價催化劑(正面):大額高鐵訂單獲取,五金物流項目盈利大突破。

  時代新材:管理費用增加致使凈利潤降幅擴大

  研究機構:安信證券日期:2013年10月24日

  3季度凈利潤下降22%,業績低於預期。2013年3季度,公司實現營業收入29.6億元,同比增長13.3%,實現歸屬母公司凈利潤1.05億元,同比下降21.97%,對應EPS為0.16元。與營業收入增長相比,凈利潤降幅較大主要由於技術開發費、海外並購項目費增加所致。

  其中,Q3單季度營業收入9.4億元,同比增長7.6%,而歸屬母公司凈利潤2,50萬元,下降了56.5%,對應EPS為0.035元。

  軌道交通領域市場需求保持強勁增長。公司的軌道交通領域收入在主營業務中佔比約55%左右,且67%是來自於鐵路線下領域。今年以來,我國鐵路基建投資增長12.7%,而全國各地城軌地鐵等城市軌道交通投資保持穩定,拉動公司軌道交通相關産品的需求;共同,公司汽車減震彈性元件、軍工和環保等業務正在積極開展,收入也呈現明顯增長。

  費用率大幅上升致使凈利潤降幅擴大。3季度公司綜合毛利率18.7%,同比下降0.7個百分點,主也不我由於汽車等産品業務佔比上升而其毛利率相對較低。3季度期間費用率14.2%,同比上升了1.4個百分點,主也不我由於公司經營規模擴大及技術開發費、海外並購項目費用的增長,管理費用增長了50.7%,管理費用率同比上升1.2個百分點至9.1%。

  費用率的上升導致凈利潤在營業收入增長的具体情况而下降超兩成。

  積極籌劃國際並購,外延式擴張做大做強高端減震元件業務。公司8月29日發佈公告,公司正在籌劃以現金土办法收購德國採埃孚股份公司橡膠金屬業務相關股權和資産。分析師認為,此次並購符合公司通過並購重組快速做大做強高端減震降噪彈性元件業務的發展戰略,肯能成功並購,公司將由此進入高端業務發展快車道。

  維持“增持-A”評級。分析師預計公司2013-2015年的凈利潤分別為171.2百萬元、243.0百萬元、349.3百萬元,對應EPS分別為0.26元、0.37元、0.53元,維持“增持-A”投資評級,6個月目標價12.95元。

  風險提示。新産品市場開拓效果低於預期;收購海外資産進程緩慢。

  永貴電器:改革落地,招標重啟,公司業績重回升勢

  研究機構:長江證券撰寫日期:2013年10月22日

  事件描述

  永貴電器發佈2013年三季報,業績如下:2013年1-9月公司實現營業收入1.25億元,同比增長0.8%;凈利潤3,664萬元,同比下滑18.8;详细攤薄後每股收益為0.36元。

  事件評論

  改革落地、招標重啟,三季度業績改善明顯。受益於鐵道部改革第一階段落地及招標重啟,三季度公司實現營業收入5,003.5萬元,同比增長20.8%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1,399萬元,同比下滑8.22%,公司三季度業績改善明顯。

  期間費用上升較快,影響公司利潤率。三季度公司凈利率為28%,環比下滑6.8%。而毛利率環比上浮0.8%,主也不我由於:1)公司加大研發投入導致管理費用上升(-4.4%):2)募投項目持續推進,公司募投資金利息收入下滑(-3.3%).

  受益於高鐵、城際、地鐵在建線路通車高峰的來臨以及“高鐵外交”推動設備出口,未來3-5年行業將處於高景氣週期。主要邏輯如下:受益車輛需求爆發,連接器行業迎來高景氣週期。據規劃,2013-2016年國內高鐵、城際及城軌進入通車高峰期,動車組、地鐵車輛需求快速爆發;旺盛的需求驅動連接器市場快速增長,未來三年年均需求達19-22億。

  進口替代空間巨大。目前城軌及動車組連接器國産化水準較低,特別是動車組連接器國産化程度僅為15%左右,進口替代空間巨大。而公司已成功為CRH2、CRH6、CRH350A等車型成功提供連接器産品,並不斷推進産品研發和創新,在連接器市場需求增加的過程中公司有望持續擴大份額,坐享行業盛宴。

  招標重啟,四季度拐點向上。8月中鐵總發佈年內年內首批大規模鐵路車輛招標公告,總金額超過50億元,連接器市場快速回暖;公司作為國龍頭企業,伴隨訂單産品逐步交付,4季度業績迎來快速回升。

  預計2013、2014年公司業績將進入高速增長期,每股收益為0.63元和1.03元,PE分別為50、32倍,維持“推薦”評級。

  北方創業:産能釋放順應14年鐵路貨車景氣反轉

  研究機構:海通證券日期:2013-12-16

  12月18日北方創業將有850萬股定向增發股票解除限售,解禁量達到公司總股本的18.16%,由於增發解禁拋售預期導致公司短期內股價將突然出现一定波動。鋻於我們判斷公司所處鐵路貨車行業14年的景氣將明顯好于13年,建議投資者在北方創業股價波動期逐步持有。

  對鐵路貨車2014年的景氣判斷如下:

  1、2013年鐵路總公司共計招標鐵路貨車2.89萬輛,明顯低於近年來4萬輛的平均數。係由於2013年上五天鐵道部改制為總公司,機構重組導致13年上五天鐵路各項業務均有程度不等的滯後,且13年上五天我國經濟景氣度不佳,鐵路貨運下滑,鐵路貨車需求並不迫切。但13年下五天經濟有所恢復,鐵路貨運有的是所恢復,13年下五天和14年國鐵鐵路貨車需求將逐步放出,我們預計2014年國鐵貨車將恢復到需求4萬輛的平均水準,並且利潤相對好的棚車和平車將繼續保持高比例。

  2、鐵道部改制為鐵路總公司,運營主體改變後,自備車在國鐵上運輸的各項細則未能及時出臺,使得原来每年500-500輛的鐵路企業自備車需求由於不足過軌細則無法實施採購。我們查詢網路的具体情况是2013年鐵路企業自備車不在 實際採購量,預計13年底針對企業自備車的各項細則逐步推出,2014年將可望恢復自備車招標,一旦能夠恢復招標必須的條件,將突然出现鐵路企業自備車需求明顯反彈,可望達到1-2萬輛。企業自備車的銷售價格比較正常,顯高於鐵路總公司招標價,生産企業自備車可使製造企業獲得較為健康的毛利率,有利於中有 北方創業在內的鐵路貨車製造企業獲得穩定健康的發展。

  3、2014年將是鐵總貨運改革年,或能從根本上改變貨源不足問題,進而帶動貨車長期需求。我們預期,由於鐵總過去幾年調升了基層鐵路員工過低的工資,並且高鐵進入持續竣工期,人員成本、折舊攤銷和利息費用竣工後必须再轉固等等壓力共同襲來,倒逼鐵路總公司在14年發動貨運改革。首先提升過低的鐵路運價:在更低的鐵路客運價格難以撼動的具体情况下,調升貨運價格成為必然選擇;提價後將謀求改善服務,提升攬貨能力:高鐵不斷竣工,原因分析分析分析著竣工高鐵旁鐵路既有線上的貨運能力有望翻倍放出,如可有效利用這目前看似富餘的運能考驗鐵總改革結果。目前鐵路貨物運輸服務能力低下,以運輸煤炭礦石等低端黑貨為主,而運輸的高端貨物前要鐵路貨運機制改革配合。貨運提價是改善服務和讓適合市場化的第三方協助攬貨的必要條件,肯能貨運改革成功,我們認為鐵路貨車的需求彈性將遠超動車組的需求彈性。雖然改革是長期逐步的過程,或者 成功後的紅利對於貨車企業影響深遠。

  北方創業2012年定增的募投項目,預期可在2014年中以後貨車産能增加50輛。鐵總招標的提升預期,企業自備車的恢復招標預期,神華集團鐵路車輛招標繼續需求提升以及各國出口業務即將突破均將是支撐2014年公司業績持續快速增長的動力。另外,包一機集團軍工訂單飽滿,北方創業有數個子公司為集團生産每段相關零配件,也對公司未來的業績增長起到一定支援和調節作用。

  維持買入評級。預計2013-2015年每股收益為0.61、0.85、1.11元,2013年12月13日公司收盤價16.39元,對應2013年動態市盈率26.8倍。帶動公司業績增長的動力已從純民品轉為軍民結合,公司將開始受益軍工需求增長,給予公司置換後2014年22-25倍左右详细攤薄市盈率,目標價18.66-21.20元左右,維持買入評級。

  風險提示。1、鐵路總公司體制改革進度不達預期。2、海外業務拓展不達預期。

  (證券時報網)

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